艾森股份以传统封装电镀系列化学品起步，逐步向先进封装领域拓展延伸。不过，目前公司超六成营收来自传统封装领域，先进封装业务线的产品主要来自外购。且近年来主要原材料价格上涨较大，公司毛利率相较同行波动明显。
《科创板日报》记者进一步穿透公司股权，背后潜伏鹏鼎控股、京东方、顺络电子、四川双马等多家A股上市公司。值得注意的是，在股权变更过程中，艾森股份的股权转让价格存在明显差异，且关系密切的芯动能却在IPO申报前夕减持。
▌外购及外协产品合计占六成
艾森股份主营电子化学品的研发、生产和销售，围绕着电子电镀、光刻两个半导体制造及封装过程中的工艺环节，形成了电镀液及配套试剂、光刻胶及配套试剂两大产品板块。截至2021年末，公司电镀液及配套试剂、电镀配套材料、光刻机及配套试剂的营收占比分别为42.52%、40.03%、17.03%。

从应用领域来看，艾森股份产品营收超六成集中在传统封装，先进封装及电子元件领域合计达35%。其中，公司先进封装领域收入主要来源于光刻胶配套产品，包括光刻胶、附着力促进剂、去除剂、显影液和刻蚀液。
不过，《科创板日报》记者注意到，近年来艾森股份光刻胶产品销售几乎为外购产品。整体来看，截至2021年末，公司自产产品、外协产品和外购产品的营收占比分别为41.48%、37.5%、21.02%。
据悉，艾森股份以传统封装电镀系列化学品起步，在国内传统封装领域建立优势后逐步向先进封装领域拓展。目前，公司用于先进封装的电镀锡银、电镀铜基液、g/i 线负性光刻胶、OLED 阵列制造用正性光刻胶（两膜层）及晶圆制造用i 线正性光刻胶等产品均在下游客户中取得一定进展。
客户方面，华天科技、通富微电、长电科技等国内封测厂商是艾森股份的主要客户，近三年前五大客户合计营收占比约50%左右，华天科技一家占20%左右。
值得关注的是，有业内人士向《科创板日报》记者透露，今年以来国内封测厂商产能利用率已大幅下降，艾森股份此时大幅扩产，不仅高速增长难以维持，而且在建工程愈加拖累业绩。从产品价格来看，尽管公司电镀液及配套试剂、电镀配套材料的价格从2021年以来同比增长明显，但主要来自原材料上涨驱动。
数据显示，直接材料占公司主营业务超90%，原材料采购中化工类和金属类材料采购金额合计占比达97%。截至2022年3月末，锡材占原材料采购总额达57%，而锡材均价已从2019年的132.21元/千克上涨至297.11元/千克。

此外，艾森股份整体毛利率近年来处于下降趋势，近三年分别为36.26%、35.81%、29.25%。不仅相较上海新阳、安集科技以及晶瑞电材等国内同行波动颇为明显，而且已大幅低于可比公司平均值。
▌股权转让存在价格差异
艾森股份此次IPO，拟合计募资7.11亿元。其中，年产12000吨半导体专用材料项目2.11亿元、集成电路材料测试中心项目4.5亿元、补充流动资金5000万元。

公司方面称，未来将继续加大半导体用高端电子化学品材料的研发力度，重点完成晶圆制造用化学放大光刻胶、晶圆制造用及先进封装用PSPI、OLED 用光刻胶（PSPI）、大马士革铜互连工艺镀铜添加剂等产品的研发和量产工作。
股权结构方面，截至招股书披露日，张兵、蔡卡敦、艾森投资分别持股28.79%、10.36%、8.88%居于前列，前十大股东合计持股79.42%，发行前有35个股东。其中，张兵和蔡卡敦为夫妻关系，通过直接及间接合计持有公司48.03%股份，为艾森股份实际控制人。
《科创板日报》记者进一步穿透公司股权，发现背后潜伏鹏鼎控股、京东方、顺络电子、兆易创新、兆丰股份、新湖中宝、四川双马等上市公司。其中，截至发行前，鹏鼎控股直接持有公司3.93%股权，京东方通过芯动能持股6.65%。
值得关注的是，在艾森股份近年的股权变动中，存在股权转让价格差异的问题。2018年12月28日，孙彤以1.796元/股的价格将53.36万股公司股份转让给了张兵，而在同时期芯动能却斥资7.34元/股认购了272.59万股股份，持股比例升至14.45%。
2020年6月25日，卢瑞华以3.51元/股将62.25万股公司股份转让给了张兵，而前一年鹏鼎控股、士兰创投、保腾顺络等机构投资者认购公司股权的价格却为11.56元/股。
《科创板日报》记者注意到，艾森股份与京东方合作紧密，芯动能曾位居第二大股东。但在公司申报IPO的前一年，2021年6月曾增持股权的芯动能却将462.5万股股权转让给了芯沛投资、秋晟资产、国发创投等外部投资者，持有艾森股份的比例下降至7.68%。
对于股权转让价格差异、原材料价格波动大、封测厂商等下游需求减缓等问题，《科创板日报》记者致电艾森股份证券部并发送采访提纲至邮箱，但截至发稿时尚未回复。

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