商汤股价持续走高的背后，是基本面驱动还是流动性驱动 ？抑或因元宇宙受追捧？

商汤科技上市之前，大量分析都对其长期未盈利的财务现状，AI商业化的不明前景存在质疑。

然而商汤上市后，却体现了截然不同的股价****。上市4个交易日以来，商汤科技股价一路上扬。截至4日收盘，商汤股价报8.20港元，总市值为2729亿港元。相比3.85港元/股发行价，已上涨113%。

提振AI产业发展

在采访中，很多AI创业者对于商汤科技的股价表现感觉鼓舞。“质疑AI公司上市表现的朋友们现在开始有信心了吧。”一位AI初创企业负责人如是说。

1月4日，科创板人工智能相关概念股也纷纷大涨，当虹科技涨近17%，虹软科技涨超14%，罗普特、海天瑞声涨超7%。。

极视角科技创始人刘若水对《科创板日报》记者表示，作为龙头企业，商汤科技的上市会对AI行业的发展有一定的提振作用。

根据IDC中国的2021上半年人工智能市场份额报告，计算机视觉上半年市场规模为9.9亿美元，同比增长33.0%。而商汤科技以20.5%的市场份额位居第一。其次为旷视科技，市场份额为7.3%。

从营收来看，商汤科技的营收量级最大。2019年营收达30.26亿，超过旷视科技、云从科技、依图科技之总和。2020年的营收增长至34.46亿，同期旷视科技13.91亿，云从科技7.55亿，依图科技未披露。

毛利率水平也是AI四小龙最高。2020年毛利率为70.6%，而旷视科技、云从科技同期水平为44.24%、43.21%。

中泰证券认为，商汤科技具备在人工智能赛道成功的两大要素，一是不断解决长尾场景的覆盖，向真正的产业化靠近；二是AI模型的大规模量产，降本增效，商业化得以落地。此外，从一开始商汤科技就在人才上All in下注，人才梯队的竞争力是长期竞争博弈最重要的砝码。

不过，中泰证券也指出，当前人工智能的资金投入及商业化是长期过程，回报缓慢。而且商汤所面对的外部环境复杂且多变，国内外政策及监管压力大。

从外部来看，中国及其他国家有关隐私及数据保护的法律法规普遍复杂且不断演变，由于其业务高度依赖数据的搜集与分析，面临一定的法律监管风险。

另有AI资深技术人员对《科创板日报》记者表示，AI只是一种锦上添花的工具，门槛并不算高，单纯从算法来看，AI四小龙的差异化并不大，关键还是要理解业务，拥有行业知识和行业逻辑。

目前，以商汤科技为代表的纯AI技术公司，正面临行业玩家的挑战。比如在智慧安防、智能制造等领域，海康威视、大华股份可以通过补充算法能力，提供端到端的AI解决方案，并凭借多年积累、较强的销售渠道以及客户覆盖，构成对纯AI公司的有力竞争。

基本面驱动还是流动性驱动？

面对商汤科技股价连涨，不少业内人士表示了担忧，商汤科技的股价上涨只是短期流动性推动，缺乏长期基本面的支持。

从横向对比来看，经过四个交易日，商汤科技的市值已经相当于科大讯飞的2倍多。目前，科大讯飞报53.13元/股，总市值1235亿元。

单从财报来看，科大讯飞的业绩数字显然更为好看。作为AI智能语音领域的龙头企业，科大讯飞2021年上半年实现营收63.19亿元，同比增长45.28%，净利润4.19亿元，同比增长62.12%。而商汤科技 2021年上半年营收16.5亿，同比增长91.87%，亏损37.13亿元，去年同期亏损53.33亿元，同比减亏。

因而有投资人认为，商汤目前的业绩无法支撑其如此高的市值。一位AI高管对《科创板日报》记者表示：“对香港股市来讲，商汤的这个AI概念是稀缺的资源，没有其他的可投资的标的，所以散户追捧，是有它的逻辑性在。但是随着未来商汤的财报披露，我认为股价回落，甚至于跌破发行价都是有可能性。”

雪球投资人Eric（化名）认为，商汤科技上涨主要归因于流动性因素，并非基本面因素。通过较低发行比例，以及控制流通盘规模，更容易实现市值管理。

“具体来看，商汤本次发行规模是15亿股，绿鞋是2.25亿股，合计发行规模是17.25亿股，占总股数大概5.1%左右。其中，基石投资人锁定了股数10.33亿，剩余可流通6.92亿股。6.92亿股中，散户持股1.5亿股，国配机构持股5.42亿股。而国配中老股东上海国际又拿走约2.36亿股，其他股东拿走0.86亿股。假定这些老股东持股不动，真正流通的股数可能在3.7亿股左右（占总股数1%左右）。基于此，再看看目前的交易量，每天接近100%的换手率了。”

资深投行人士王骥跃表示，这样的分析具有一定的合理性。“由于实际流通量小，现在的股价，并不是反映整个公司的价格，而是流通股份的价格。这种现象在A股更为普遍，即定价不是考虑整个公司值多少钱，而是给手头上的股****定价。只要股****卖出能挣钱，那么这个定价就被认为是对的。”

或因元宇宙受追捧？

此外，也有业内观点认为，商汤科技能拥有超预期的股价****，与当前的元宇宙大热有关。

日前，多位虚拟人纷纷在主流电视屏幕上亮相。在江苏卫视跨年演唱会上，还原邓丽君形象及音色的虚拟人“邓丽君”与周深同台合唱《小城故事》《漫步人生路》和《大鱼》。1月1日，在湖南卫视《你好星期六》中，虚拟主持人小漾登台与众人互动。

国盛证券表示，虚拟人作为元宇宙重要的赛道，能够为元宇宙带来丰富的内容和沉浸式的体验，可关注虚拟人制作以及IP运营。

1月4日，数字虚拟人板块也涨幅突出，丝路视觉迎来20%涨停，万兴科技 、风语筑、利欧股份等跟涨。

在招股书中，商汤曾49次提及元宇宙，指出“已构建用于赋能IoT 设备及驱动元宇宙的多层基础设施”……SenseMARS软件平台内含超过3,500个AI模型支持全新的元宇宙体验，已成为最大的元宇宙赋能平台之一，……是第一家帮助移动应用程序实现交互式增强现实及混合现实效果的人工智能公司，也是中国增强现实核心技术产业联盟的创始主席单位。”

据介绍，商汤已推出了虚拟化身和数字人相关业务。其中，商汤SenseMARS数字人可用于购物中心、展馆、旅游景区、****等不同场景；SenseMARS Avatar可支持主播创建虚拟化身进行直播，还可服务于游戏公司，生成由人工智能驱动的NPC或虚拟玩家。目前，SenseMARS已在200多个移动应用中使用，帮助手机应用创建数字世界并为用户生成虚拟化身。

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